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行为深交所上市公司深圳市汇川时刻股份有限公司(以下简称“汇川时刻”)的子公司，苏州汇川集会能源系统股份有限公司(以下简称“集会能源”)的创业板上市央求于2024年12月31日获受理。2025年6月，集会能源已过会且提交注册。上市委会议上，监管层关爱到集会能源的事迹增长是否具有可抓续性等问题。

这次报告上市，集会能源拟募资超26亿元用于新增新能源汽车驱动总成、电机等产能。而这背后，一家同行早期大举扩产后产能难消化抓续亏欠。且2021年起，包括可比公司在内的多家国内厂商，对新能源驱动系统或电机进行产能扩建。而另外两家因行业竞争加重、市集需求变动等成分，其电驱系统扩产时势均脱期。

值得精明的是，分拆上市背后，2023年5月30日，集会能源已完成董事会组建，但其一项设置时势却现由控股股东汇川时刻董事会审议的疑团。拆伙2025年7月，控股股东汇川时刻或为集会能源招聘职工。除此之外，集会能源还向关联方租借厂房建筑物和出产办公时事，且与关联方共同向第三方租借房屋建筑物。另一方面，集会能源裸露的在建工程数据与控股股东信披“对不上”，同行专利数目与可比公司存“出入”，或一样值得关爱。

 

一、多家同行膨胀产能背后或现“消化不良”，集会能源扭亏为盈过去即募资扩产

企业初度刊行过程中，募资的合感性与必要性，是证监会的监管要点。此番上市，集会能源拟募资26.12亿元用于新增电机等零部件产能。而这背后，不仅行业竞争强烈，多家国内厂商试验产能，其中一家可比公司扩产后产能难消化抓续亏欠，另有两家同行的电驱系统扩产时势均脱期。

 

1.1 2023年指引过去扭亏为盈，拟募资超26亿元试验新能源汽车驱动总成、电机等产能

据签署日历为2024年12月25日的招股显露书(以下简称“签署于2024年12月25日招股书”)以及签署日历为2025年6月15日的招股显露书(以下简称“签署于2025年6月15日招股书”)，2021-2024年，集会能源的贸易收入分别为29.03亿元、50.27亿元、93.65亿元、161.78亿元，净利润分别为-2.5亿元、-1.8亿元、1.86亿元、9.36亿元。

2023年10月7日，集会能源订立上市指引公约。

不错看出，开启上市指引过去，即2023年，集会能源扭亏为盈。

据签署于2025年6月15日招股书，此番上市，集会能源拟募资48.57亿元，分别干涉设置新能源汽车中枢零部件出产设置时势(以下简称“中枢零部件时势”)、研发中心设置及平台类研发时势、数字化系统设置时势、补充营运资金。

其中，中枢零部件项方针总投资为37.99亿元，拟使用召募资金26.12亿元。该时势包括苏州吴中区新能源汽车中枢零部件出产基地时势(一期)(以下简称“苏州一期时势”)和常州武进区新能源汽车中枢零部件出产基地时势(二期)(以下简称“常州武进二期时势”)。

该时势触及厂房设置，并配套引进电机出产线、能源总成系统出产线、SMT出产线、电控出产线、电源出产线等。

其中，苏州一期时势设置完成后，集会能源将新增产能新能源汽车驱动总成147万套、新能源汽车电机66万套。常州武进二期时势设置完成后，集会能源将新增产能新能源汽车驱动总成12.17万套、新能源汽车电机9.68万套、新能源汽车电控97.28万套、新能源汽车电源29.07万套、新能源汽车充电10万套。

对于新能源汽车中枢零部件出产设置时势设置必要性，集会能源称该时势设置将扩大其新能源汽车电驱系统、电源系统的产能，进一步霸占市集份额，同期闲散市集增长需求。

亦即是说，此番上市，集会能源拟使用26.12亿元召募资金用于扩产。

 

1.2 能源系统行业竞争强烈多家厂商试验产能，可比公司精进能源扩产后产能难消化抓续亏欠

据签署于2025年6月15日招股书，集会能源暗意，跟着新能源汽车市集的快速膨胀，能源系统行业竞争强烈。

据同行可比企业新增产能的公告，经统计，拆伙2025年，国内多家主要厂商布局电机及电驱系统的产能。

其中，具体来看，2023年，大洋电机拟新增新能源汽能源总成产能10万套；东风科技新增新能源集成电驱系统产能15.37万套。2022年，赛力斯拟新布局电驱系统产能10万台。2021年，精进电动拟新布局电驱动总成50万台套，巨一科技拟布局新能源汽车电驱动系统50万台套。

另外，2023年，东风科技拟布局新能源驱动电机产能42.28万套；信质集团拟布局新能源汽车驱动电机产能300万套。

不错看出，2021年起，集会能源国内多家厂商纷繁布局新增新能源汽车电驱系统或电机家具的产能。

据精进电动签署日历为2021年10月21日的招股显露书(以下简称“精进电动招股书”)，募投时势之一“新一代电驱动系统产业化升级修订时势”(以下简称“电驱动升级修订时势”)拟召募5亿元，对部分出产单一驱动电机总成的产能，进行升级修订。该时势实施前，精进电动具备每年15万套单总成电驱动系统(单一驱动电机总成)的出产才气；升级修订后，具备每年10万套多总成电驱动系统(驱动电机总成+传动总成)、每年5万套单总成电驱动系统(单一驱动电机总成)的出产才气。

据精进电动签署日历为2023年6月5日的对于上海证券来回所对公司2022年年度答复的信息裸露监管问询函的恢复公告，彼时精进电动存在两处工场产能利用率抓续较低，同期抓续设置精进北好意思和精进菏泽等产线。对此，上交所要求精进电动裸露新能源汽车电驱系统产能利用率水平。

于此，精进电动暗意，其2021年、2022年新能源汽车电驱系统产能利用率分别为45.01%、52.67%。

不错发现，在原有新能源汽车电驱系统产能利用率未满产的情况下，精进电动仍进行扩产。

再来看精进电动2024年经贸易绩情况。

据精进电动2024年年报，2024年，精进电动贸易总收入为13.05亿元，较前年同期加多 50.64%；包摄于上市公司股东的净利润为-4.36亿元，包摄于上市公司股东的扣除非日常性损益的净利润为-4.89亿元。

对于产能利用率，精进电动暗意，历史上，为收拢行业机遇并闲散国内整车客户对产能保证需求，精进电动对产能进行了膨胀。关联词产能建成后，短期重叠补贴退坡、市集限度增长和市集化程度不足预期，以及精进电动部分已配套客户的车型销量低于预期、部分已配套引入竞争性供应商等成分，导致一段时间内精进电动产能利用率较低。

需要指出的是，此番上市，集会能源考取的同行业可比公司分别为巨一科技、英搏尔、精进电动、威迈斯。

由上可知，集会能源所处行业竞争强烈。2021年起，包括可比公司在内的多家国内厂商，对新能源驱动系统或电机进行产能扩建。其中，同行业可比公司精进电动早年亦为保证客户需求而对产能进行了设置，关联词产能建成后，精进电动又称因为市集限度增长不足预期等，导致产能利用率较低，新增产能难以消化。

问题尚未杀青。

 

1.3 因行业竞争加重、市集需求变动等成分，两家同行电驱系统扩产时势均脱期

据巨一科技招股书及发布于2024年10月26日的对于部分召募资金投资时势拒绝、救助及脱期的公告，巨一科技募投时势之一“新能源汽车新一代电驱动系统产业化时势”(以下简称“电驱产业化时势”)，该项方针设置内容是构建新能源汽车电驱动系统家具出产及拼装、测试出产线以及智能仓储、物流系统，时势建成后新增电驱动系统年产50万台(套)出产才气。

该时势原谋略达到预定可使用景况日历为2024年11月，救助后达到预定可使用景况日历为2025年11月。对此，巨一科技暗意，电驱产业化时势脱期的原因是受宏不雅经济环境变化、市集需求等成分影响，电驱产业化时势实施程度有所放缓。

据东风科技于2024年12月14日发布对于部分募投时势新增实檀越体和实施所在、救助设置内容及脱期的公告，东风电子募投时势之一“新能源能源总成及中枢部件制造才气提高时势”(以下简称“制造才气提高时势”)，该时势设置完成后酿成年产600,806台发电机、867,312台起动机、422,815台驱动电机、153,675套集成电驱系统的出产才气。

该时势原谋略达到预定可使用景况日历为2025年1月，救助后达到预定可使用景况日历为2027年12月。对此，东风科技暗意，受外部经济环境、行业竞争加重、其本体运营情况、部分客户量纲救助等成分影响，东风科技严慎鼓吹时势干涉，因此延迟该时势预定可使用景况日历。

不错看出，受当今新能源汽车竞争强烈、市集需求变动等成分，上述两家同行电驱系统扩产时势均脱期。除此之外，2021年起，多家国内厂商进行扩产新能源电驱系统或电机的产能。其中，可比公司精进能源扩产后产能难消化抓续亏欠。在能源系统行业竞争强烈的配景下，此番上市，集会能源拟募资26.12亿元用于新增电机、电驱系统等零部件产能，翌日能否消化，或值得关爱。

 

二、分拆上市背后集会能源设置时势议案由控股股东审议，控股股东或为集会能源招聘职工现疑团

寥落性是分拆上市监管层关爱的要点之一，但集会能源却濒临寥落性、方法合规性及财务数据真确性多重拷问。

推敲发现，早在2022年8月，汇川时刻已源头将集会能源分拆上市的前期筹备使命。关联词，在集会能源第一届董事会完成组建后，却由汇川时刻董事会审议对于集会能源投资设置项方针情况。而况，汇川时刻或还存在为集会能源招聘职工的情形。

 

2.1 上市公司汇川时刻将子公司集会能源分拆上市，2023年5月集会能源完成第一届董事会组建

据签署于2024年12月25日招股书以及签署于2025年6月15日招股书，集会能源的控股股东为汇川时刻，而汇川时刻是创业板上市公司。

据汇川时刻签署日为2021年4月1日的对于对新能源汽车业务进行里面重组的公告，2021年3月31日，汇川时刻召开董事会，会议上审议通过《汇川时刻拟将部分金钱进行里面转让及划转的议案》，同意通过业务重组的方式将汇川时刻新能源汽车业务整合进入集会能源。

据汇川时刻签署日为2022年8月23日的《分拆子公司境内上市前期筹备使命的辅导性公告》， 2022年8月19日，汇川时刻召开董事会，同意授权筹谋经管层源头分拆全资子公司集会能源至境内证券来回所上市的前期筹备使命。

需要显露的是，业务重组完成后，集会能源行为汇川时刻体系内运营新能源汽车电驱和电源系统的惟一主体，集会能源分拆后与汇川时刻的主贸易务存在明显差异。

据签署于2025年6月15日招股书，2023年5月30日，集会能源已完成第一届董事会成员选举。2023年6月19日，苏州市行政审批局向集会能源颁发贸易牌照，核准集会能源有限举座变更为股份有限公司。

据深交所，2024年12月31日，集会能源初度公开刊行股票并在创业板上市的央求获受理。

也等于说，集会能源系上市公司汇川时刻的控股子公司。汇川时刻拟将集会能源分拆至创业板上市。对此，汇川时刻将新能源汽车业务整合至集会能源，业务重组完成后，集会能源系汇川时刻体系内运营新能源汽车电驱和电源系统的惟一主体。

 

2.2 自称寥落于控股股东，而2024年8月集会能源投资时势议案却由汇川时刻董事会审议

据签署于2025年6月15日招股书，集会能源暗意，汇川时刻与集会能源领有寥落、完满、权属了了的筹谋性金钱，集会能源的组织机构寥落于控股股东和其他关联方。汇川时刻和集会能源各自具有健全的职能部门和里面筹谋经管机构，该等机构寥落诓骗权力，集会能源亦不存在与汇川时刻过甚下属其他企业机构混同的情况。

然则，在集会能源组建董事会之后，据汇川时刻签署日为2024年8月27日的对于控股子公司投资设置新能源汽车零部件出产基地的公告，2024年8月23日，汇川时刻召开董事会，会议上审议通过《对于审议控股子公司投资设置新能源汽车零部件出产基地的议案》，该议案内容是对于集会能源拟在苏州投资设置新能源汽车零部件出产基地。

亦即是说，集会能源组建董事会后，对于其投资设置项方针议案却由控股股东董事会审议。

 

2.3 2024-2025年，控股股东汇川时刻或存在为集会能源招聘职工的情形

再来看集会能源招聘情况。

据汇川时刻官网旗下的招聘网站，拆伙查询日历2025年4月25日，汇川时刻发布的招聘信息中，共有24条招聘信息系为集会能源招聘职工，发布时刻为2024年8月至2025年2月。

需要指出的是，拆伙查询日2025年7月7日，上述汇川时刻对于集会能源的招聘信息已失效。

前述提到，业务重组完成后，汇川时刻旗下仅集会能源从事新能源汽车业务。

据公开招聘平台，拆伙查询日历2025年7月7日，汇川时刻发布的招聘职位，包括车载电源系统工程师、电源应用软件工程师。

其中，车载电源系统工程师的使命职责为安靖电源系统使命，任职履历需要舒顺从事新能源汽车硬件或系统使命3年以上，对车载电源应用环境及应用工况有长远的领略等。

电源应用软件工程师的岗亭职责为安靖车载电源应用软件详确想象，岗亭要求需要领悟整车开发与考证经由，使命地址位于汇川时刻总部大厦集会能源。

据汇川时刻2024年可抓续发展答复，集会能源窜改的新能源车载电源惩办有筹谋，不错提供更高质料、更可靠和更安全的家具等。

不难发现，业务重组完成后，汇川时刻或仍发布与新能源汽车探讨的岗亭招聘信息，其中一项招聘信息的使命地址指向集会能源。

 

2.4 与关联方存共同租借物业并向关联方租借，称已设物理规模无时事混用

据签署于2025年6月15日招股书及签署日历为2025年3月18日的《对于集会能源初度公开刊行股票并在创业板上市央求文献的审核问询函的恢复》(以下简称“首轮问询恢复”)，答复期内，集会能源向汇川时刻子公司苏州汇川时刻有限公司(以下简称“苏州汇川”)租借厂房建筑物和出产办公时事，集会能源与苏州汇川共同向第三方苏州市越旺集团有限公司(以下简称“越旺集团”)租借房屋建筑物。

此外，集会能源的全资子公司汇川新能源汽车时刻(深圳)有限公司(以下简称“深圳新能源”)行为承租方，向汇川时刻租借汇川时刻总部大楼A座17-19F。

据苏州市吴中区政府，2023年6月28日，集会能源的技改扩建年产144万套新能源汽车要津零部件时势(以下简称“144万套技改扩建时势”)得回环评批复，并公示了环评文献公示稿(以下简称“144万套技改扩建时势环评答复”)。

据144万套技改扩建时势环评答复，该时势租用了苏州汇川所属天鹅荡路52号厂区(B厂区)1#出产中心的3F、4F。而1#出产中心除了3F、4F属于集会能源，其余楼层属于汇川时刻。

不错看出，集会能源存在租借汇川时刻房屋的情况，而况其位于苏州的出产厂房与汇川时刻的办公场所在合并栋大楼。

对此，集会能源暗意，集会能源与苏州汇川共同租借物业及集会能源向苏州汇川租借物业均有明确的物理规模，并各自承担了本体使用部分的房钱、水电用度等，不存在时事混用情形。

换言之，不仅控股股东为集会能源招聘职工，集会能源还租借汇川时刻的房屋，且其出产厂房与汇川时刻办公场所或同在一栋大楼。

 

2.5 探讨法例显现，分拆上市公司在东谈主员、机构等方面均需寥落于控股股东

据《上市公司分拆轨则(试行)》，上市公司分拆应当就本次分拆后，上市公司与拟分拆所属子公司的金钱、财务、机构方面相互寥落，高等经管东谈主员、财务东谈主员不存在交叉任职的事项作出充分显露并裸露。

据《初度公开刊行股票注册经管主见》，刊行东谈主金钱完满，业务及东谈主员、财务、机构寥落，不利影响的同行竞争，不存在严重影响寥落性卤莽显失公谈的关联来回。

即是说，法例对于分拆上市要求上市公司与拟分拆所属子公司在金钱、东谈主员等方面具备寥落性。

要而论之，2022年8月，汇川时刻源头将集会能源分拆上市的筹备及使命。2024年12月，集会能源上市央求获受理。而推敲发现，早在2023年5月，集会能源已完成第一届董事会组建。关联词，2024年8月，集会能源对外投资设置项方针议案或仍由控股股东汇川时刻的董事会进行审议。而况，汇川时刻或为集会能源招聘职工，集会能源租借汇川时刻房屋，集会能源与苏州汇川共同租借物业等情形，一样值得关爱。

 

三、在建工程数据与控股股东信披“对不上”，同行专利数目与可比公司存“出入”

财务真确性是监管者的关爱要点。推敲发现，集会能源招股书所裸露的在建工程数据，或与控股股东年报所裸露的数据“打架”，其中合并在建工程2022-2023年确当期加多金额均出入超千万元。

 

3.1 2022-2023年在建工程过去加多金额与控股股东裸露的数存互异，差额或超千万元

据签署于2025年6月15日招股书，集会能源裸露了进犯在建工程时势答复期变动情况。

其中，常州汇川新能源汽车要津零部件时势(以下简称“常州二期时势”)的期初金额为0元，当期加多金额为26,370.81万元，当期转入固定金钱金额为0元，期末金额为26,370.81万元。

2023年，常州二期时势期初金额为26,370.81万元，当期加多金额为4,358.57万元，当期转入固定金钱金额为30,729.38万元，期末金额为0元。

再来看汇川时刻2022年及2023年的年度答复，也裸露了进犯在建工程时势当期变动情况。

据汇川时刻2022-2023年年度答复，2022年，常州二期时势期初余额为0元，当期加多金额为28,353.27万元，当期转入固定金钱金额为0元，期末余额为28,353.27万元。

2023年，常州二期时势期初余额为28,353.27万元，当期加多金额为2,376.11万元，当期转入固定金钱金额为30,729.38万元，期末金额为0元，截止期末工程程度为100%。

经测算，汇川时刻年报裸露的常州二期时势2022年当期加多金额为28,353.27万元，而集会能源签署于2024年12月25日招股书裸露该时势2022年当期加多金额为26,370.81万元，差额达1,982.46万元。且汇川时刻年报裸露的常州二期时势2023年当期加多金额为2,376.11万元，而集会能源签署于2024年12月25日招股书裸露该时势2023年当期加多金额4,358.57万元，差额为-1,982.46万元。

即对于常州二期时势在建工程的2022-2023年当期加多金额，汇川时刻年报与集会能源裸露的数据或存超千万元差额。

需要显露的是，据招股书，2021-2023年以及2024年1-6月，集会能源无前期司帐邪恶更正事项，无首要司帐臆想变更。而集会能源答复期内的进犯司帐策略变更，或未对贸易收入、净利润、在建工程等科目产生影响。

 

3.2 招股书裸露专利数目与同行年报存“出入”，多家公司称呼或未实时更新

签署于2025年6月15日招股书中，集会能源裸露了拆伙2020年末得回的已授权发明专利、实用新式专利与同行业可比公司的对比情况。

其中，拆伙2024年末，威迈斯得回的发明专利有83项，实用新式专利有309项。

关联词，据威迈斯2024年年报，拆伙2024年年末，威迈斯得回发明专利104项，其中，境内发明专利82项、境外发明专利22项；得回实用新式专利328项。

不丢丑出，集会能源裸露的同行威迈斯专利数目与威迈斯年报中裸露的数目“对不上”。

问题尚未杀青。

据签署于2025年6月15日招股书，“国联江森自控绿色科技(无锡)有限公司”是集会能源常州汇川新能源汽车要津零部件时势(二期)的施工方；“芜湖泰瑞汽车有限公司”是集会能源的客户。

关联词，据市集监督经管局，国联江森自控绿色科技(无锡)有限公司于2024年12月27日改名为国联江森自控绿色科技(无锡)股份有限公司，于2025年1月22日改名为国联绿色科技(无锡)股份有限公司。

2024年12月30日，芜湖泰瑞汽车有限公司改名为开瑞汽车科技(安徽)有限公司。

此外，首轮问询恢复裸露了行业内企业主要拟新增产能情况，其中的实檀越体包括苏州绿控传动科技有限公司、臻驱科技(上海)有限公司、西安芯派电子科技有限公司等公司信息。

据市集监督经管局，苏州绿控传动科技有限公司在2018年8月8日改名为苏州绿控传动科技股份有限公司；臻驱科技(上海)有限公司在2024年10月21日改名为臻驱科技(上海)股份有限公司；西安芯派电子科技有限公司在2022年2月15日改名为芯派科技股份有限公司。

换言之，上述五三家企业在招股书签署日之前已改名，关联词集会能源的招股书中却并未更新。

 

3.3 本次上市的审计机构、保荐机构，曾因执业问题分别被摄取出具警示函、通报月旦的方法

据签署于2025年6月15日招股书，集会能源本次报告上市礼聘的审计机构为信永中庸司帐师事务所(格外日常联合)(以下简称“信永中庸”)，保荐机构为国泰海通证券股份有限公司(以下简称“国泰海通”)。

据证监会深圳监管局于2024年4月19日发布的行政监管方法决定书〔2024〕67号，2024年4月9日，信永中庸因在施行深圳市智能源精密时刻股份有限公司2021年、2022年年报审计使命中存在收入、研发用度、存货跌价准备、商誉减值测试审计方法施行不到位行动，而被摄取出具警示函的监管方法。

另外，据证监会于2022年4月18日发布的处罚决定书，信永中庸在施行乐视网信息时刻(北京)股份有限公司2015年、2016年年报审计业务中未骁勇尽职，其出具的《审计答复》存在失实纪录。

2022年4月18日，证监会责令信永中庸改正，充公其业务收入1,50.94万元，并处以301.89万元罚金。

据深证审纪〔2025〕15号，国泰海通在施行中鼎恒盛气体开荒(芜湖)股份有限公司(以下简称“中鼎恒盛”)初度公开刊行股票并在创业板上市时势保荐使命中，存在未充分关爱中鼎恒盛存在的首要里面限定颓势、未对中鼎恒盛财务信息的可靠性给予审慎核查、未充分核查中鼎恒盛研发用度里面限定的有用性、未充分关爱中鼎恒盛收入阐发存在的不轨范情形、对中鼎恒盛本体限定东谈主资金占用流向以及要津岗亭东谈主员的资金活水核查不到位、未督促中鼎恒盛实时裸露对赌公约的格外权利要求。

对此，2025年5月23日，深交所对国泰海通证券股份有限公司给予通报月旦的刑事牵扯。

可见，对于2022-2023年在建工程的数据，集会能源与其控股股东汇川时刻的信披或“对不上”。此外，招股书中裸露的多家企业称呼在招股书签署日前已变更，关联词集会能源并未裸露更新后的企业称呼，且裸露同行的专利数与同行或存“出入”。在此配景下，集会能源的保荐机构及审计机构均曾因执业问题被“点名”。

 

四、结语

冲击上市背后，集会能源募资超26亿元试验新能源汽车驱动总成、电机等产能。而集会能源所处行业竞争强烈，2021年起，包括可比公司在内的多家国内厂商，对新能源驱动系统或电机进行产能扩建。而可比公司精进能源扩产后产能难消化抓续亏欠，且另外两家因行业竞争加重、市集需求变动等成分，其电驱系统扩产时势均脱期。

另一方面，上市公司汇川时刻将子公司集会能源分拆上市，2023年5月集会能源完成第一届董事会组建。而2024年8月，集会能源投资设置项方针议案或仍由控股股东汇川时刻的董事会进行审议。而况，汇川时刻或为集会能源招聘职工、与集会能源的子公司苏州汇川共同租借物业等情形，寥落性或存隐忧。除此之外，集会能源在建工程数据与控股股东信披或“对不上”，同行专利数目与可比公司存“出入”，或值得关爱。

 

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